【研究报告内容摘要】
2019年规模领先的钢铁电商公司业绩创新高。2019年8家钢铁电商上市公司合计实现营业收入2696亿元(钢之家暂未披露2019年年报,上海钢联与钢银电商视同一家)。其中规模领先的上海钢联,浙商中拓,钢银电商的营收和盈利均创2015年以来的新高。2020年一季度浙商中拓营收和盈利出现下滑;上海钢联和钢银电商盈利维持增长。
2019年相关钢铁电商公司业务数据保持高增长,业务渗透率持续提升。
2019年上海钢联旗下控股公司钢银电商的寄售交易量、注册用户数均延续环比增长势头;浙商中拓金属资源、铁矿石、煤炭贸易量连续五年创新高;
钢宝股份交易量创新高;钢铁电商对传统业态的渗透率持续提升。
领先钢铁电商公司持续高成长,对产业链价值凸显。上海钢联、浙商中拓、钢银电商等公司的营收和盈利保持持续高增长;自2015年国家发布互联网+行动计划以来,钢铁电商逐步走出了纯交易模式,围绕钢铁产业链上下游打造综合集成服务,其功能价值愈发凸显。以咨询服务+钢材现货交易的上海钢联、打造天网+地网集成一体服务的浙商中拓等规模领先电商优势逐步体现,钢铁电商的网络效应正逐步体现,强者恒强。
领先钢铁电商公司盈利能力逐步提升。钢铁电商公司业务规模的持续增长也带来产业链话语权的提升,卖出和购进两端的议价能力放大,毛利率受益而持续增加;规模优势持续增强进一步摊薄期间费用,提升了销售净利率,同时受益于营运效率和人事效率的提升,净资产收益持续增长。
未来产业链存在较大的效率提升和降本空间,保障规模领先钢铁电商价值持续释放。随着钢铁需求的转弱,流通渠道效率、营销成本、产业链上下游存货营运效率等问题再次成为改善重点,钢铁产业链存在较大的效率提升和降本空间,这将确保规模领先钢铁电商价值持续释放。
投资建议。自2015年国家“互联网+”行动计划提出以来,钢铁电商公司不断创新业务模式,在产业链上游的综合集成服务上陆续实现突破,带动钢铁等传统产业转型升级的同时,部分公司的规模优势和行业影响力逐步显现,其自身的高营运效率和低运营成本相对钢铁产业链都有着较大功能价值;未来随着钢铁行业整体需求转弱,5g、大数据、云计算、工业互联网、人工智能、物联网等的新型基础设施广泛应用,钢铁电商对产业链的价值将更加凸显。现阶段已取得较大行业影响力的公司,借助网络效应,将会强者愈强;建议重点关注这类公司。
风险提示:全球经济持续走低,下游需求持续低迷,钢材流通需求萎缩。

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